从菜鸟撤回IPO看阿里的战略意图

来源：雪球App，作者： 走马财经，（https://xueqiu.com/7447448349/283914275）

中国互联网出海市场越来越有趣了。

白鲸出海创始人魏方丹近日在接受媒体采访时曾表示，中国互联网过去十年的出海征程大致可以分为三个阶段：

2012年到2016年，主要是一些工具类APP出海；2016到2020年，则是内容社交类APP出海高峰；从2020年开始，中国APP出海开始百花齐放，包括电商类APP的出海、ToB的SaaS服务出海，甚至一些AI解决方案的出海。

作为普通大众，近两年我们对互联网出海感受最多的，除了网文、短剧、短视频等内容平台的扩张故事，就是电商APP们在全球各地的攻城略地了。

蒋凡接手AIDC（阿里国际数字商业集团 Alibaba International Digital Commerce）以来，该业务迅速做出整合与调整，陆续上线了速卖通Choice、全托管、半托管等创新业务。

过去四个季度，AIDC一直是阿里巴巴集团内增速最快的业务集团。

2023年12月，速卖通在韩国购物类APP达到下载量第一，在Google Play和App Store总下载榜排名第三，2023年Q4速卖通总订单量同比增长超过60%，主要受Choice驱动，今年1月，Choice订单占比已经达到速卖通的一半。

于此同时，TEMU在推出3个月即登上“美国春晚”超级碗中插广告；Shein、Tik Tok电商业务也在欧美市场捷报频传。

中国互联网电商巨头们，在全球电商市场翻江倒海，全球电商格局，有可能进入新的阶段。

在这样的背景下，阿里巴巴撤回了它的物流业务菜鸟集团的香港IPO申请。

这一举动与阿里核心电商（国内+国际）的发展有什么关联；

体现了阿里怎样的整体战略意图；

过去一年战略架构调整的进展和趋势如何；

以上内容，将是我们今天试图探讨的主要内容。

一、菜鸟撤回上市

3月26日，阿里巴巴集团发布公告，为更好加强与阿里电商业务协同，以及继续支持菜鸟扩大全球物流网络投入，决定撤回菜鸟上市申请，并要约收购菜鸟少数股东的股权和员工已归属的股权。本次收购涉及金额达到37.5亿美元。

根据公开资料，阿里巴巴此前拥有菜鸟集团63.7%的股权（包括菜鸟员工持股计划下的已归属股权），这意味着阿里本次对菜鸟的股权回购，估值为约103亿美元。

取消菜鸟的IPO计划，我们认为主要有以下几个原因：

第一，国内核心电商市场竞争进入新阶段，菜鸟作为核心电商业务的物流基础设施，能更好地支撑核心电商业务发展，本质上是加码核心电商，打好最重要这一仗。

第二，国际电商市场出现了巨大的战略机遇，而阿里的国际数字商业集团在过去几个季度的表现，也展示了自己抓住机遇的能力，在这样的关键时刻，全资控股菜鸟——这一国际电商基础设施——可以显著增强菜鸟与国际数字商业的战略协同价值。

第三，阿里决定采用自主资金，而不是外部资金来发展菜鸟，也体现了集团对菜鸟未来的信心。菜鸟是阿里国际国内电商业务的基础设施，属于核心战略范畴，符合阿里当前核心业务加大战略投入的基调。

第四，撤回菜鸟IPO申请，除了IPO市场环境考虑，我们认为这更是与阿里集团聚焦主业的战略抉择相一致，意味着阿里实际上在重新审视基础设施的价值。阿里拥有如下基础设施：

菜鸟物流是阿里核心电商业务（包括国际电商）的基础设施。

饿了么是核心电商业务在同城场景的自然延伸，饿了么的履约体系蜂鸟，实际上就是中国即时配送系统的基础设施，除了送外卖，它还可以送万物到家，而且可以作为其他任何即时零售平台的基础配送选择，它覆盖全国2000多个市县，是唯二能提供全国即时配送履约服务的平台，或许还是唯一能成为行业基础设施的履约平台，这是无可估量的价值。这也是为什么，市场一度传言阿里可能出售饿了么部分股份，但估值有较大分歧，饿了么处于进可攻退可守的位置，而且毫无疑问是阿里核心战略的一部分。

阿里云是各行各业从服务器上云的基础设施，阿里云的算力更是AI时代的基础设施。如果说菜鸟和饿了么构成了阿里的地网，阿里云就是它的天网。天网（阿里云）、地网（菜鸟+饿了么）与中间的核心电商、国际数字商业结合，构成了阿里巴巴的护城河。对手可能在某一个点上与阿里做到势均力敌，但无法在上述三个层面全面超越。

此外，客观上而言，当前的港股市场环境并不乐观，很可能无法体现菜鸟的全部战略价值。纵观港股市场过去一年，大量科创IPO公司跌破发行价，而阿里巴巴拥有足够的资金和战略储备发展好菜鸟。

除收购菜鸟员工股权的要约外，阿里还宣布针对菜鸟员工又一项激励计划：启动二次创业奖金激励计划。从员工激励的角度来看，这也可以一定程度上提升团队内部士气。我与一些菜鸟内部员工交流过，大家对于IPO未能如期实现，固然有一些失落，但手中的期权终于能兑现，多少也是一份慰藉。这也体现出了阿里的兜底责任和担当。

二、菜鸟将如何助力国内国际电商

毫无疑问，菜鸟网络早已是国内电商行业的基础设施，阿里作为中国电商行业的奠基者，创造的社会价值实际上远大于自己获取的收益。无论是社交电商、推荐电商，还是后来的短视频平台等内容电商，他们之所以能够快速发展壮大，都直接受益于阿里建立的物流和金融基础设施。

当国内电商竞争进入新的历史阶段，菜鸟物流回归集团母体，将为核心电商业务创造差异化价值：

对于快消日用百货品类，许多用户的购买习惯是小额高频模式，同时希望更快速送达，尤其是一二线高净值用户，而这部分用户正是淘天的核心用户群，猫超在这部分人群中有巨大影响力。结合菜鸟自有物流和仓储的履约能力，猫超已经在20多个城市做到半日达，这是显著的用户体验提升，对于核心用户留存和新用户获取是战略优势。

对于家电、数码、3C、母婴、化妆品、车品等品牌标准品，他们通常具备高商品价值、低sku数量、高库存周转效率等特征，非常适合通过区域中心仓+城市大仓的模式，将商品前置到消费者身边，菜鸟来解决仓储问题，四通一达等社会化物流解决配送环节，叠加菜鸟自有的配送资源，可以大幅提升商品履约的确定性和用户体验，无论对于消费者还品牌商家，这些差异化价值都是肉眼可见的。

对于普通非标商品，菜鸟也可以利用自有的数字化优势和遍布全国各地的菜鸟驿站，提升在送货到家、送前电话/短信咨询、退换货履约等各方面的优势。

综合上述多种层次的差异化价值，菜鸟将助力核心电商业务加深护城河。

3月1日起，新修订的《快递市场管理办法》正式实施，对经营快递业务的企业提出诸多要求。新规明确指出：经营快递业务的企业未经用户同意，不得代为确认收到快件，不得擅自将快件投递到智能快件箱、快递服务站等快递末端服务设施。按照规定，将根据违规情节轻重，处1万以下或1万元-3万元的罚款。

随着新规落地，快递行业成本反向传导，最终必然引发电商行业业务调整，届时拥有菜鸟这一物流基础设施的淘天将更具优势。

国内电商可以利用社会化物流，做轻资产模式平台，但国际电商不行。

国际电商市场，既有的物流基础设施要么太贵，比如UPS、DHL等等，要么太慢且并不便宜，要么并未充分开放共享，比如亚马逊的仓储物流网络。

在这样的背景下，中国电商巨头要实现全球化的万丈雄心，建设自己的全球化物流基础设施，是必经之路。

从公司的历史脉络和创始团队基因来说，阿里巴巴也有先天优势。

从诞生的第一天起，阿里巴巴就是一家全球化公司，集团的首个网站就是英文全球批发贸易市场阿里巴巴国际站，同年阿里再推出专注于国内批发贸易的中国交易市场（今天的1688），四年之后阿里才推出C2C电商平台淘宝。

阿里创始人的中国梦，始于一个少年在杭州西湖边与国际友人的英文交流，是英文为他的人生打开了更广阔的天地。

出于对国际化的敏感和渴望，阿里巴巴从未错过中国电商出海的任何阶段和商业模式。

截止到今天，阿里巴巴拥有批发和零售两种出海电商商业模式：批发业务主要是阿里巴巴国际站；零售业务则包括速卖通和四大本地化平台电商，包括面向东南亚地区的Lazada，主要面向土耳其市场的Trendyol，面向西班牙市场的Miravia，面向南亚市场的Daraz。

AIDC升级了速卖通的本地化战略，接着推出了Choice业务，速卖通进一步推出了全托管和半托管服务。

所谓全托管，就是商家只负责生产和供货，速卖通平台负责其他一切。

所谓半托管，就是速卖通平台提供仓储、配送等环节，商家负责其他的一切。半托管推出后，商家还可以将自己的自营店铺一键转换为速卖通Choice。

Choice、全托管、半托管，本质上是在流量分配、物流供应链管理、商品价格管控、售后服务多方面的升级。尤其是半托管模式，它兼顾了用户体验和商户自主经营的诉求，同时具备更强的平台轻资产运营属性，真正的投入实际上就是国际仓储和物流，而这恰恰是菜鸟的本职工作，如今它拥有了一个巨大的机会，去改变全球电商市场格局。

此时此刻，撤回菜鸟IPO申请，是非常正确的决定，这一步必然很难，但是正确的事情。

对于Lazada，阿里一直在耐心投入。目前Lazada在泰国和菲律宾的访问量已经接近Shopee，且整个东南亚市场的UE已经接近为正。

Trendyol一直是土耳其地区最大的电商平台，发展势头良好，它还进一步开拓了德国、阿塞拜疆和中东等市场；Miravia是阿里在海外中高端电商市场的新尝试，Daraz则处于内部调整和整合阶段。

考虑到全球地缘政治冲突不断，阿里的国际数字商业板块，最大的优势可能是同时具备跨境和本地化两种模式，更具安全边际，而且有菜鸟助力物流基础设施建设。

三、攻守之间

正是这种雄厚的基础设施优势，让阿里处于进可攻退可守的状态。

比如饿了么，新的管理层团队已经正式宣布，饿了么将承接万物即时到家的发展趋势，这是进攻谋发展；而蜂鸟即时物流会成为这个趋势里的基础设施，这是防守要利润。

淘天集团一直是中国最大的电商平台，也是消费者最丰富万能的选择，在消费分层的背景下，它一直在维护强大的用户基础和心智，为品牌和商户提供品效一体的确定性经营场所。同时，淘天也在通过菜鸟物流提升履约体验，升级次日达、半日达的服务半径，吸引更多的服务敏感型用户。此外，淘天还深入挖掘价格力，比如引入淘工厂、1688供应链入淘、淘特并入淘宝等，大力拓展下沉市场。

国际数字商业的攻守之道就更不用说了，前面已经描述较为充分。

就阿里云来说，它也处于进可攻退可守的状态。阿里在云服务方面积累的品牌、用户心智、生态基础，都是它强大的核心优势，这些是阿里云始终屹立于国内云服务顶级供应商的基础。此外，阿里正大力投资AI，除了自身的大模型通义系列，还投资了不少大模型创业公司，其中最炙手可热的是国内大模型明星创业公司月之暗面，相信许多人已经用过Kimi。

基于大模型深层定制AIGC能力的云服务，将具备更高的人工智能能力。在国外，微软联合openAI将自己的云服务Azure部署到更多企业的云端，这已经不是什么新鲜事，阿里云很可能复制相似的故事。

但目前市场上，似乎只给了阿里防守部分的估值，仍在静静等待它的进攻故事开花结果。

四、一纵三横

2023年9月，自从新的管理层上任以来，阿里巴巴确立了“用户为先、AI驱动”的战略重心，围绕这两大重心进行业务梳理，重塑业务战略优先级，确定将对三类业务加大战略性投入：

1、技术驱动的互联网平台业务；

2、AI驱动的科技业务；

3、全球化的商业网络。

核心电商是技术驱动的互联网平台业务，国际数字商业是全球化的商业网络，云智能集团是AI驱动的科技业务，电商、国际电商的发展，也有赖于AI驱动，菜鸟是核心电商和国际数字商业的物流基础设施，饿了么是核心电商的同城零售场景延伸，是电商从万货商店到万物到家趋势的推动者，所以也是“技术驱动的互联网平台业务”的一部分。

尤其考虑到电商出海风起云涌，阿里国际数字商业表现突出，此时菜鸟的战略价值就进一步凸显。所以，撤回菜鸟IPO，本质上还是阿里战略聚焦的延续：在国内和海外电商上加大投入，在云计算和AI上加大投入，同时有序退出非核心资产。

此前，阿里巴巴已经逐渐退出了小鹏汽车、哔哩哔哩、光线传媒、商汤科技、华谊兄弟等非核心资产的持股，截止2023年12月底的阿里2024财年前9个月，阿里已经售出非核心资产17亿美元。

而在股东回报和核心业务投入上，阿里也大开大合。

今年2月7日，在2023年四季度的业绩会上，阿里巴巴宣布将额外增加250亿美元的股票回购额度，总回购额度提升到650亿美元，同时宣布派息25亿美元，这是阿里巴巴持续回报股东计划的一部分。

而在AI的投入上，阿里更展示出了杀手本色。目前已投资了包括MiniMax、月之暗面、智普AI、百川智能、零一万物等5家AI独角兽，投资金额约100亿人民币。

阿里巴巴一直是一家靠技术驱动的公司，20多年前，正是因为率先掌握了互联网的先进生产力，它在电商领域开疆拓土；十多年前，也是凭借着技术领先优势，阿里开启了云计算的征程。

阿里一直是那种敢为天下先的公司，它也依赖技术领先。如今，传统的互联网已经走向严重的同质化存量竞争，AI人工智能为代表的新技术正成为全球商业发展的新动能，阿里必须自我变革。

在阿里计划加大战略投入的三类业务中，背后隐含的其实都是技术，确切点说是AI科技。

国内国际电商平台的算法匹配需要更强大的AI，商家运营数字资产需要AIGC的生产力，需要AI数字人降低人力成本，甚至未来，具备AI算力的机器人可以大范围替代上游工厂的产业工人，而云服务对AI的饥渴就更不用说了。

AI新技术是阿里战略的纵深方向，核心电商、国际数字商业和云服务则是横向的三个支点，它们一起构成了阿里巴巴的一纵三横。

AI科技是新的生产力工具，这把工具越先进，纵向能凿的水越深，阿里横向的三大战略业务的护城河将越宽。

如果将时间推移到1+6+N变革推出，阿里的战略调整，已经“折腾”了将近一年时间。

之所以用“折腾”来形容，是因为这一切都是阿里主动为之，阿里从来也是一家喜欢折腾、善于折腾的公司，它的战略决策一度成为中国互联网的样本，并引领了互联网变革的风潮。

在互联网向AI技术范式变革的关键时刻，阿里主动求变，战略聚焦，越变越清晰：

战略目标越发清晰，核心电商、国际化、云服务是三叉戟，AI科技是驱动三大战略前进的风火轮，菜鸟是核心电商、国际化的基础设施，所以必须加大投入，本质上是在加大投入核心业务。

战略明牌逐渐清晰，战术打法越发灵活，一批85后、90后年轻的管理层逐渐走向台前，各项子业务动作频频，价格力、消费体验升级、AI大模型研发等新战略逐渐落地，菜鸟的调整只不过是其中一个缩影。一个更年轻、更有活力的阿里巴巴正在走进公众视野。

人们往往高估一年的变化，而低估五年的变化。过去半年来，阿里新管理层在持续做正确的事，时间将是检验这一切的最好标尺。$阿里巴巴-SW(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$